鈦白粉價格再次調漲 行業供求持續改善
http://www.emjwvn.tw2017-03-30 11:03:27證券市場周刊·紅周刊(北京)

  龍蟒佰利最新公告,自即日起將各型號鈦白粉銷售價格對國內客戶上調每噸1000元,對國際各類客戶上調每噸100美元。這是龍蟒佰利年內第四次公告上調鈦白粉價格。去年年初以來,鈦白粉市場價格呈現持續上漲,累計漲幅約80%。

  在供給側改革和環保政策推動下,我國鈦白粉產能已在去年首次減少,預計未來一兩年還將有一些中小企業退出市場。行業集中度不斷加深,使龍頭企業議價權顯著提高。需求方面,鈦白粉作為房地產后周期行業,也受益于去年房地產銷售的火爆。

  中原證券認為,2016年至今國內外鈦白粉巨頭持續提價,隨著鈦白粉價格的持續上漲,企業盈利出現復蘇,行業景氣開始回暖。此輪鈦白粉價格上漲主要是受國內外鈦白粉企業產能收縮,供需格局改善所致。隨著我國鈦白粉行業供給側改革的推進,行業兼并整合進程的加速,未來行業供需格局有望進一步改善。受益房地產、汽車行業的復蘇,未來國內需求亦有望恢復增長,鈦白粉出口的復蘇則有望進一步帶動國內鈦白粉需求。

  相關概念股:

  龍蟒佰利:行業仍處景氣通道,公司龍頭優勢彰顯

  公司發布回購股份報告書:采用集中競價交易、大宗交易或其他法律法規允許的方式,回購A股股份規模不超過公司已發行總股本的4.92%,預計不超過1億股,回購價格不超過20元/股,回購資金總額不超過12億元,資金來源為自有資金。

  回購股份用于員工持股計劃,有利于股東、公司和員工三方利益綁定。

  回購股份作為公司實施員工持股計劃的股份來源,將一年內過戶給員工持股。若最后回購1億股,回購股份全部用于實施員工持股計劃而鎖定,則回購后公司總股本不發生變化,為20.32億股。若回購后未能順利實施,公司會相應注銷全部回購股份,則回購后總股本為19.32億股。員工持股計劃有利于將股東、公司和員工三方的利益捆綁在一起,實現風險共擔、利益共享,有利于公司收購后的企業文化整合、提升公司自身的凝聚力和市場競爭力。

  鈦白粉價格持續上揚,出口形勢良好。

  在2016年就持續認為供需格局實質改善的鈦白粉行業仍處于景氣上行通道,主要由于當前成本、環保壓力較大,新增供給有限帶來短期市場供應緊張局面難以緩解。仍然堅持這一觀點。目前國內金紅石型鈦白粉商談17000-19000元/噸,銳鈦型鈦白粉商談參考在15500-16500元/噸。現國內氯化法鈦白粉商談參考在18500-19500元/噸,部分高端價位在20000元/噸。海關總署2017年1月份數據顯示出口5.93萬噸,同比增長15.15%,2月份出口5.21萬噸,同比增長16.69%,形勢良好。

  公司具備50萬噸硫酸法鈦白粉、6萬噸氯化法鈦白粉、70萬噸鈦精礦的生產能力。當鈦精礦價格持續上漲,公司鈦精礦產品盈利直接受益。而鈦白粉產品的連續提價又能順利的轉嫁原材料的成本壓力,價差擴大顯示鈦白粉行業盈利轉好,預計公司17-18年每股收益1.13元和1.17元。

  東華科技:煤化工望回暖,煤制乙二醇龍頭待起飛

  煤企亟待轉型,乙二醇項目仍具優勢:近年來煤企轉型訴求強烈,2016年下半年煤價回升,煤企業績有所回暖,煤化工投資有望提速。從投資成本來看,煤制乙二醇項目較其他煤化工項目總額較低;從需求端看,近年來我國聚酯行業的蓬勃發展對乙二醇形成了有效支撐,目前乙二醇進口依賴明顯,存在約為700-800萬噸的產能缺口;從產品成本端看,目前煤制乙二醇相對油制乙二醇存在一定優勢,隨油價低位回升,競爭力有望進一步強化;從項目環評看,大部分煤化工項目(煤制油、煤制烯烴、煤制天然氣等)需經發改委等審批通過,而煤制乙二醇項目僅需省級環評審批。發改委雖自去年下半年對其他煤化工項目“開閘”放行,但難言“放水”,在我國環保政策不斷趨嚴的預期下,煤制乙二醇項目的優勢有望進一步凸顯。

  煤質乙二醇工程龍頭,競爭優勢凸顯:公司承建的新疆天業一期年產5萬噸生產線于2013年正式投產。該項目一直是煤制乙二醇行業中的標桿,在產品品質、催化劑使用年限、開工率及盈利能力等方面都具備一定優勢,二期年產20萬噸生產線已于2015年8月順利投產。2016年公司在乙二醇業務上持續推進:1月完成了與新疆天盈一期年產15萬噸生產線總包合同的正式簽訂;4月與彬州化工新簽一個年產30萬噸乙二醇項目設計合同。隨著煤化工行業景氣度逐步復蘇,公司設計與工程總包合同簽訂均有望提速。

  環保技術行業領跑,強化企業合作補承接短板:公司背靠化三院,環保相關領域的技術優勢明顯,尤其在化工污水處理這種技術壁壘較高的領域,項目經驗豐富,承接能力強。在新疆、內蒙等只適宜建設零排放化工項目的地區,公司擁有絕對優勢。相比之下,在普通污水處理和垃圾處理等技術門檻較低的項目上,公司競爭優勢并不明顯。2016年以來,公司通過參投科領環保、天澤環保、勵源海博斯等公司,強化了與環保企業間合作,項目承接能力有所增強,未來發展空間大。

  PPP&海外業務齊發力,保理業務添利潤:PPP項目方面,公司積極布局,2016年新增PPP訂單約10億元,這些項目風險相對較低、收益穩定,可成為豐富公司營收的重要補充。海外業務方面,2016年新簽訂單相對較少(僅突尼斯1項),隨著市場轉暖及公司持續加碼,2017年項目有望進一步落地。保理業務方面,公司2015年擬定增10億元用于投資保理業務等,因屬跨界未獲證監會審批通過,但已于2016年4月成立東華保理公司。保理業務有助于公司維護上下游合作關系,定增的終止雖限制了規模化進程,但公司仍有意尋求契機,在保理業務上實現新的利潤增長點。

  盈利預測與估值:公司技術實力雄厚,在煤制乙二醇、化工污水處理及零排放項目承建等領域龍頭地位凸顯,有望充分把握煤化工行業回暖、環保政策收緊、企業間合作加強的“天時”、“地利”、“人和”,扭轉前期業績的下滑趨勢,實現訂單量的增長。同時,公司積極布局PPP和海外業務,持續探索保理業務等產業鏈金融,2017年業績主營或有新增長點。預測,公司2016-2018年EPS分別為0.20元/股、0.36元/股、0.48元/股,對應的PE為72.64倍、40.20倍、30.32倍。

  中核鈦白:鈦白粉量價齊升促大幅扭虧

  公司發布年報,業績大幅扭虧:公司發布年報,2016年實現營業收入20.5億元,同比增長25.7%;實現歸屬母公司股東凈利潤8,409萬元,同比扭虧為盈,每股收益0.05元。公司預計2017年一季度凈利潤1-1.3億元,同比扭虧為盈。

  經營分析:鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因:報告期內,國內鈦白粉價格自年初9500元/噸左右上漲至年底15,000-16,000元/噸,漲幅高達60%,公司銷售鈦白粉20.69萬噸,同比增加30.5%,鈦白粉銷售毛利率上升至25%,鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因。因股權激勵成本和利息支出同比減少,期間費用下降較多。項目建設方面,完成金星鈦白二期后處理等項目,年產10萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項目穩步推進。

  全球集中度提升,國內環保趨嚴,鈦白粉行業景氣向上:鈦白粉行業近年來并購重組風起云涌,集中度持續提升(詳見前期報告《鈦白粉:處近年來底部,兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉:并購整合風起云涌;巨頭新老交替,亦有基業長青-20160630》)。國內佰利聯(現龍蟒佰利)收購龍蟒鈦業,海外特諾擬收購科斯特,有望成為新的全球最大鈦白粉企業,全球鈦白粉行業集中度繼續提升;國內鈦白粉行業小產能眾多,環保趨嚴開工受限;海外巨頭再次提價,利好國內鈦白粉出口,行業有望持續景氣。

  盈利預測與投資建議:基于對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產能順利投放的假設,預計公司2017-2019年每股收益分別為0.24元、0.30元、0.34元,對應當前股價PE分別27倍、22倍、19倍。

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2019年128期四肖中特